节后开工首日，棉纺企业生产销售形势向好 贸易商库存低 纱价有调涨预期
2023-01-30 13:41:24
内需市场有望修复
2022年国内服装零售整体下降，2023年有望走出阴霾。受疫情影响，2022年居民出行减少，线下服装消费受到抑制。据国家统计局数据显示，2022年12月，服装鞋帽针纺织品类零售额1321亿元，同比下降12.5%，1-12月累计零售额为13003亿元，同比下降6.5%，其中网上“穿类”商品零售额同比实现3.5%增速。随着国内防疫政策调整，扩大内需政策逐渐推开，2023年服装内销市场回暖仍十分可期。
2022年3月底至今，绝大部分时间内外棉价差维持倒挂，国产棉纺商品国际竞争力增强，然而，由于外贸环境受到限制，出口数据并不理想，12月我国服装出口连续第四个月负增长，2022全年为正增长。据海关数据显示，2022年12月我国服装出口额为142.94亿美元，同比下降11.8%，是自2020年12月后出现负增长的第四个月；2022年9-12月服装出口累计额为570.5亿美元，同比下降11.57%；2022年1-12月，服装出口累计额为1753.9亿美元，同比增长3.02%。2022年棉布出口量64.75亿米，较2021年减少12.91%，较前4年均值减少15.58%。在海外需求下降，订单转移等多重压力下，我国服装出口形势承压。
随着防疫政策优化给消费恢复注入信心，纺织市场较前期有所活跃。国内纺织市场迎来久违的小幅回暖迹象。据国家棉花市场监测系统调查显示，截至2023年1月初，产成品库存下降的纺企接近65%，计划延长假期的企业也较去年大幅减少35个百分点，但纱线新增订单依然有限，主要以短单为主，订单在7-15天的企业占据四成，外单量延续稳中下降态势，市场普遍等待春节后消费预期的进一步兑现。
伴随着疫情防控政策优化，以及中央工作经济会议定调扩大内需的主要工作方针后，消费复苏成为市场较为关注的方向。短期来看，随着各地疫情感染过峰和居民出行逐渐恢复，对于国内服装消费修复形成利好，对纺织市场行情形成一定支撑，同时要警惕预期提前消化，现实消费恢复缓慢带来的回落风险，长端的消费修复需要通过经济环境的好转才能得以改善。
从2022年5月开始，棉价见顶回落，开启了一波大熊市，核心因素主要是货币紧缩、消费下行和扩种增产。
货币紧缩是第一大核心因素。在高通胀压力下，欧美等主要经济体持续加息，紧缩货币，导致大宗商品市场持续承压，棉花自然难独善其身。
消费下行是这轮棉花熊市的第二大核心因素，从2022年5月开始，“国外消费好、国内消费差”的分化结束，转变为国内外棉花消费同时下降，消费端利空一直持续到11月。
扩种增产是这轮棉花熊市的第三大核心因素，因棉花价格达到历史高位引发全球扩种，在7月美旱巴涝极端天气之前，扩种增产利空施压棉价下跌。从全球范围来看，2021/22年度主流的棉花种植成本约为61-69美分/磅，棉花种植利润理论上超过80%，势必会激励农民增加对下年度棉花的种植。
2022年2月之后，尤其是俄乌战争爆发导致谷物价格大涨，棉花的比价优势缩小，但并没有转化为种植劣势。在消费下行的情况下，产量增加可能导致供求关系逆转，去库存周期转为累库存周期，驱动棉价筑顶下跌。
不过，天有不测风云，2022年8月出现了美旱巴涝极端天气，对冲了扩种增产利空，引发了8月份美棉熊市大反弹。
首先，从利空能量来看，郑棉在这轮熊市中最大跌幅达47%，比熊市跌幅均值多12%，对利空的释放非常充分。
其次，支撑熊市的三个核心因素都发生了变化。11月，货币紧缩变为加息放缓；扩种增产被极端天气对冲，2022/23年度全球产量持平甚至会略降；国内外消费共同下行出现分化，国外维持衰退下行，但国内交易开始复苏。
未来影响棉价的核心因素会逐步切换为“低估值修复、消费边际好转和下年度种植面积减少”，国际棉价有可能震荡反弹。全球市场方面，棉花消费持续下调，已抵消大部分紧缩衰退风险。美旱巴涝，极端天气对冲扩种增产利空，如果印度产量不及预期，2022/23年度全球棉花可能小幅减产。棉粮比处于历史低位，未来有减面积偏差。
这三大核心因素，支持美棉震荡反弹。国内市场方面，高库存叠加丰产，供应压力较大，但收购成本固化在13000元/吨附近，提供底部支撑。11月开始，国内防疫放开，参考国外经验，2023年国内棉花消费可能强劲复苏。低估值吸引资金流入，目前郑棉和整体商品比价仍在历史低位，国内外棉价仍然倒挂，估值修复行情还会持续。这三大核心因素，支持郑棉震荡反弹。风险因素，主要来自政策、面积和天气，需要持续跟踪。
1月28日，节后开工首日，棉纺企业生产销售形势向好，纺企开工生产积极性较高，无论开机率还是复工率都保持了较高水平。
春节期间，ICE美棉震荡上涨，国内棉市虽然处于停盘期间，但在下游生产向好的刺激下，棉花企业和贸易商调涨预期强烈，棉价面临较大上涨压力。一位棉花贸易商说，节前新疆地区棉花报价在15100元/吨左右，预计节后棉花报价将上调300-400元/吨，新疆棉运至内地的报价则在16000元/吨以上，当然实际采购或还有一定议价空间。目前下游企业刚开工，采购原料意愿不强。
除了以上原因外，节后棉价调涨预期强烈还与下游企业原料库存水平偏低有很大关系，该贸易商表示，目前下游织造企业纱线原料库存普遍偏低，加之纱线贸易商库存低，支撑纱价保持上涨势头，在此条件下棉价也有调涨的预期。
河南南阳一位棉纺人士表示，目前所在地区纺织企业均已开工，开工率达到80%以上，已开工企业则保持了满负荷运转。现在企业原料库存规模在15-30天，眼下没有继续扩大原料规模的预期，棉价波动大，企业仍然谨慎采购。中大型纺企基本没有成品库存，小型纺企成品库存周转期在2-3天，库存规模也很小，棉纱销售压力较低。该地区是以混纺产品为主，纯棉产品较少，随着纱价上涨，纱线利润明显好转。
在全球经济增速放缓，国际形势不确定因素仍在加剧的情况下，国际纺织品服装需求大幅下滑。中国疫情防控政策调整后，居民消费有望逐渐恢复，为市场复苏注入信心。短期内，国内消费预期和收购加工成本均有望对郑棉形成一定程度支撑。春节假期结束，国内纺企陆续复工复产，纱价试探性上调，市场对于国内消费抱有较高期望。
随着经济运转步入正轨，下游消费开始反弹，棉纺产业链信心整体恢复，过低的棉价和纱价有望得到有效修复，外界普遍对于节后棉价走势更加乐观。当然，有的棉纺人士则持谨慎乐观态度，认为现在郑棉价格已经和内地库存放的新疆棉现货价格基本持平，均保持在16000元/吨附近；前期上涨是期货价格贴水现货，现在两者基本持平，况且前面棉价过低给郑棉上涨预留了足够的空间，棉价已经恢复到正常水平。
